特朗普要讓美元貶值,可他做得到嗎?

履霜

美元指數今年累計上漲了1.2%,而美國總統特朗普(Donald Trump)威脅要采取行動讓美元重新貶值。但美國真要實施這樣的措施卻非常困難。

美元不太可能在彙率戰中取得最後的勝利。上周,人民币10年來首次跌破1美元兌7元這一備受關注的水平。這引起了外彙交易員的警覺。如果其他國家(尤其是美國)也競相貶值,将引發一場弄巧成拙的逐底競賽。

美元指數今年累計上漲了1.2%,而美國總統特朗普(Donald Trump)威脅要采取行動讓美元重新貶值。但美國真要實施這樣的措施卻非常困難。


很多分析師認為美元将要貶值的理由,就是美聯儲自2008年以來首次下調借款成本以應對全球經濟走軟。降息往往會讓資金流向海外,特别是考慮到歐洲央行已無法通過進一步大幅下調政策利率做出回應,因為其利率已處于-0.4%這一史無前例的低位。

然而,美聯儲降息的影響已在市場中得到反映。10年期美國國債收益率在1.7%左右,一年前則接近3%。如果經濟擔憂加劇,利率可能降至比預期更低的水平,但這将是一個進退兩難的狀況,因為任何經濟動蕩也将提高避險資産的需求,其中也包括美元。

美國政府直接出售美元也不太可能成功,至少中期内不行。

美國财政部的外彙穩定基金(Exchange Stabilization Fund )僅有230億美元可供出售,另外美國還有510億美元的國際貨币基金組織(IMF)儲備資産可供出售。但與5萬億美元的外彙市場相比,這些隻是滄海一粟。

即使央行憑空創造貨币并出售,其影響通常也小于預期。

這是因為,外彙等高流動性金融資産的交易更多取決于對未來估值的預期,而不是供求關系甚或利率。許多投資者預計美元今年會因為美聯儲政策而下跌。但事實上,由于美國經濟相對于世界其他地區的經濟更具抗跌性,美元反而升值。

另一個例子是日本央行在2010年至2011年為壓低日元彙率而進行的幹預。四輪抛售中隻有一輪成功壓低了日圓彙率,即便如此,抛售對日元的影響也在30個交易日左右消散了。

中國央行和其他實施釘住彙率制的央行之所以有效,是因為它們通過宣布每日彙率基準并進行幹預,使彙率交易區間保持在這一水平附近,從而為投資者提供指引并設定界限。

日本央行在2016年也發現了這一點。在多年來沒有任何具體目标地購買政府債券後,日本央行開始明确表示,将把10年期國債收益率維持在0%左右。自那以來,日本成功地将債券收益率維持在這一水平,而在債券購買上耗費的資金卻沒有以往那麼多。

然而,明确制定彙率目标需要對西方國家央行的職責作出令人難以置信的徹底改變。目前,類似1985年《廣場協議》那樣協調一緻的大規模幹預行動似乎也遙不可及。在1985年的《廣場協議》中,全球五大經濟體達成一緻,幫助壓低美元。

特朗普或許覺得用美元貶值來報複人民币貶值的想法不錯,但外彙市場可能不會那麼聽話。

美國 特朗普 美元

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